在表面因素都很利空的情況下，在市場(chǎng)輿情一致悲觀的狀態(tài)下，這些客觀存在又不被重視的偏差將發(fā)揮很大的作用。但是，考慮到目前橡膠只是存在有利的偏差，并沒(méi)有實(shí)質(zhì)的大漲證據(jù)，再加上橡膠長(zhǎng)期弱于其他工業(yè)品，所以未來(lái)更合理的做法是關(guān)注橡膠與其他工業(yè)品的對(duì)沖機(jī)會(huì)。
　　不論供需還是宏觀面，都呈現(xiàn)利空局面。需求方面，7月重卡銷量同比下滑36%，全鋼胎開(kāi)工率仍處于最近幾年的低位，輪胎成品庫(kù)存處于最近五年的高位。在沒(méi)有強(qiáng)力經(jīng)濟(jì)刺激政策的環(huán)境下，橡膠下游需求很難擺脫低迷的狀態(tài)。金九銀十這樣的季節(jié)性因素，只有助漲助跌的作用，改變不了需求的大勢(shì)。供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)，云南天氣整體正常，新膠產(chǎn)量逐步增長(zhǎng)；海南今年的開(kāi)割不僅晚于去年，也晚于正常季節(jié)性，但是海南產(chǎn)區(qū)全面開(kāi)割，全島膠水產(chǎn)量基本接近高產(chǎn)期水平，生產(chǎn)已經(jīng)恢復(fù)正常。泰國(guó)方面，泰國(guó)雖然還會(huì)受到雨水影響，產(chǎn)量會(huì)有波動(dòng)，但是整體物候條件沒(méi)問(wèn)題，加之原料價(jià)格仍舊處于最近幾年的高位，導(dǎo)致產(chǎn)量增長(zhǎng)成為大概率。泰國(guó)的生產(chǎn)情況決定了橡膠供應(yīng)的整體格局。近期，泰國(guó)原料價(jià)格不斷下行，顯示供應(yīng)壓力增長(zhǎng)預(yù)期正在兌現(xiàn)。宏觀方面，近期疫情再次抬頭，給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)了更多的擔(dān)憂。強(qiáng)力的經(jīng)濟(jì)刺激措施，何時(shí)落地，效果如何，還有待觀察。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于加息的態(tài)度再次強(qiáng)硬。宏觀面不論國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，都偏向于利空。
　　從表面現(xiàn)象來(lái)看，橡膠基本面很差，應(yīng)該是明確的偏空觀點(diǎn)。而且，從市場(chǎng)輿情來(lái)看，明顯最近的下跌對(duì)市場(chǎng)輿情的打擊很大，很多公開(kāi)報(bào)告都是偏向悲觀的。按照常理來(lái)說(shuō)，目前屬于基本面與價(jià)格是共振下行。但是，我們要指出，目前存在三點(diǎn)偏差，需要特別注意。
　　第一，從商品市場(chǎng)整體環(huán)境來(lái)看，與六月份相比，出現(xiàn)了巨大的變化。六月份很多品種基本面未必差，但是在美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派做法下，國(guó)內(nèi)很多品種都出現(xiàn)了暴跌。但是，同樣是美聯(lián)儲(chǔ)的強(qiáng)硬，最近商品的反應(yīng)卻小了非常多。究其原因，美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)因素也許只是個(gè)幌子，只是個(gè)表面現(xiàn)象。六月之所以大跌，還是因?yàn)楫?dāng)時(shí)商品區(qū)位過(guò)高，商品高位就容易下跌，美聯(lián)儲(chǔ)加息只不過(guò)是助推作用而已。經(jīng)歷大跌之后，現(xiàn)在很多品種都不在高位，再加上近期的表現(xiàn)明顯抗跌，所以我們認(rèn)為商品市場(chǎng)的整體氣氛出現(xiàn)了本質(zhì)變化。
　　第二，橡膠基本面出現(xiàn)了一些“好的利空因素”。在過(guò)去一年多的報(bào)告中，我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)，橡膠之所以背離工業(yè)品整體大勢(shì)，長(zhǎng)期持續(xù)弱勢(shì)，就是因?yàn)樘﹪?guó)原料價(jià)格高企疊加產(chǎn)能處于高位。泰國(guó)原料價(jià)格只要還在高位，就會(huì)對(duì)滬膠構(gòu)成潛在的巨大壓力。而泰國(guó)原料價(jià)格受到產(chǎn)量增長(zhǎng)影響而開(kāi)始下跌時(shí)，則相當(dāng)于潛在的利空兌現(xiàn)。按照橡膠期貨的波動(dòng)特性，這種利空落地往往會(huì)帶動(dòng)價(jià)格最后一跌，而且跌幅未必會(huì)很大。所以，持續(xù)下跌的原料價(jià)格與供應(yīng)壓力的提升，是利多型利空。基于這一認(rèn)識(shí)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)橡膠基本面并不處于無(wú)腦全面看空的狀態(tài)。
　　第三，橡膠價(jià)格與基本面也存在偏差。雖然宏觀和供求都是偏空的，但是此處有一個(gè)巨大的問(wèn)題，就是所有這些因素都是明牌，而且是舊聞。而價(jià)格雖然還在下跌，但是下跌的節(jié)奏明顯不同了，下跌的難度明顯很大，力度明顯不足。其他品種筑底，橡膠下跌受阻，一方面說(shuō)明橡膠真的比其他品種弱勢(shì)，另一方面也說(shuō)明橡膠那些基本面明牌不會(huì)很有用。今年的確曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)其他品種上漲，但是橡膠下跌，橡膠走出獨(dú)立弱勢(shì)行情。但是當(dāng)時(shí)橡膠處于高位，而現(xiàn)在橡膠又回到了歷史低位附近。在低位區(qū)間，其他品種走強(qiáng)橡膠大跌，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的概率極低。
　　綜合來(lái)看，在表面因素都很利空的情況下，在市場(chǎng)輿情一致悲觀的狀態(tài)下，這些客觀存在又不被重視的偏差將發(fā)揮很大的作用。但是，考慮到目前橡膠只是存在有利的偏差，并沒(méi)有實(shí)質(zhì)的大漲證據(jù)，再加上橡膠長(zhǎng)期弱于其他工業(yè)品，所以未來(lái)更合理的做法是關(guān)注橡膠與其他工業(yè)品的對(duì)沖機(jī)會(huì)。

本文章來(lái)源《中糧期貨》。